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摩根大通:美国经济衰退的概率为60%

摩根大通:美国经济衰退的概率为60%

2019-01-08 10:20:11
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就在一个月前,摩根大通(JPM)的定量分析师马尔科科拉诺维奇(Marko Kolanovic)才意识到,他的预测不会成功,并怪罪于“假媒体”和“大量制造真实和虚假新闻的专业网站”。通常,这些媒体会呈现一些可信但扭曲的对卖方金融研究的报道,其中夹杂着地缘政治新闻,同时在他们的网站评论部分容忍仇恨言论“以某种方式干扰资本市场,阻止他乐观的观点被实现(人们希望其含义不是”专业网站对市场的影响比摩根大通(JPMorgan)更大。

快进到今天,一些奇怪的事情发生了:除了摩根大通本身,似乎没有其他人在“假新闻”业务中,因为该公司现在警告说,根据各种市场,在我们报告“摩根大通在2年内看到60%的衰退几率”后的两个月,美国最大的银行现在写道:“美国股票、债券和商品城市市场似乎平均定价接近未来一年美国经济衰退的60%。”

这不仅仅是一份而是两份报告,第一份来自JPM经济学家Jesse Edgerton,他写道,即使在周五公布的非农就业数据之后,“我们对经济衰退风险的模型估计在过去三个月中大幅上升。我们首选的模型基于经济数据现在将经济衰退的概率在12个月内开始时达到39%,并且包含来自金融市场信号的模型[大约70%]。”该银行承认,虽然它仍然认为最可能出现的情况是2019年持续温和增长,即臭名昭着的“摩根大通房屋观点”,但它承认“经济衰退的风险已经增加”。

JPM策略师Nikolaos Panigirtzoglou在一夜之间发布了第二份更细致入微的报告,他是JPM对Kolanovic看涨的看跌阳气,他试图计算“目前有多少经济衰退”市场定价,并补充说

回答这个问题,我们看一下美国经济衰退期间不同资产类别的历史行为,特别是经济衰退期间从经济衰退前的高峰期到低谷期。为了简单起见,我们假设,在市场高峰期,没有经济衰退的可能性,而且当我们达到市场底部时,经济衰退就是完全定价的。

考虑到这一点,从顶部开始,尼古拉斯表示,“股票市场似乎定价为美国典型经济衰退的可能性的60%左右。”他怎么得到这个数字?正如JPM策略师指出的那样,评估美国经济衰退定价的最简单方法是在过去的11次经济衰退中使用标准普尔500指数平均下跌26%。到目前为止,标准普尔500指数已经从高峰时期下跌了16%,因此股市价格平均下跌16/26 = 62%。

JPM提出的另一种通过股票市场计算衰退赔率的方法是看收益。自1948年以来美国经济衰退的平均收益从高峰到低谷平均下降了18%。相比之下,价格上涨了26%。这意味着在经济衰退期间,收益占股价下跌的70%左右。应用标准普尔500指数下跌70%至16%表明市场已经将收益下降了11%。相比之下,在MILD收入衰退期间平均下降9%,在DEEP收入衰退期间平均下降25%。对于JPM而言,这从机械上暗示了“一场轻微的收益衰退已完全定价”,尽管它未能注意到的是,所有过去的四次经济衰退, 美联储滚动资产泡沫破裂的所有功能 - 导致了深度衰退,而即将到来的经济衰退可能是他们所有人中“最深的”。顺便说一句,在上一次经济衰退期间,收益下跌了45%。

其他市场怎么样?

在考虑利率和特定5Y债券时,JPM指出,“最近美国5年期国债收益率从11月初的高峰时段下降至美国经济衰退的三分之二,这是我们评估的几率。”以下是详细信息:

在过去三次美国经济衰退期间,五年期国债收益率平均下跌2.1%(从经济衰退开始到经济衰退期间的三个月的峰值来衡量)。相比之下,自11月初以来5年期国债收益率下跌约70个基点。这在机械上表明,美国国债市场的价格约为美国的三分之一

经济衰退。当然,收益率的低水平意味着,机械地说,它们不会像以前的一些衰退那样下降(例如,在2007-09年的衰退期间,五年期收益率下降了3.2%)。事实上,在美国雷曼危机后的中性利率较低的情况下,可以得出这样一个论点。

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