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招商宏观谢亚轩:金融数据有望企稳 PPI加速回落

招商宏观谢亚轩:金融数据有望企稳 PPI加速回落

2019-01-04 11:00:28
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核心观点:

1、由于当前经济形势稳中有变、变中有忧,近期召开的中央经济工作会议明确2019年宏观经济政策的重心向逆周期管理和需求侧有所倾斜 。不过,这一轮稳增长政策的重心在于减税降费而非增加开支,这意味着基建投资改善幅度有限,房地产调控的主基调不变。因此,短期经济 继续下行的可能性依然较高。预计12月工业增加值同比增长5.2%,固定资产投资同比增长5.8%,社零同比增长8.2%。

2、预计12月CPI将进一步降至2.1%,PPI则进一步回落至1.6%。预计食品环比变动1%,由负转正。冷空气的到来以及多个节假日临近推动蔬 菜价格环比重新出现明显上涨,但暖冬背景下鲜菜价格后续涨幅预计较为有限。同样受益于元旦、春节等节日到来的影响,猪肉价格环比出现 微涨,目前非洲猪瘟疫情的影响仍在持续。非食品方面,布油价格12月最低点跌至50美元/桶,近两日出现小幅反弹但全月均值仍明显低于上月 水平,预计12月非食品价格环比涨幅为0.1%。整体来看,预计CPI环比为0.3%。预计12月PPI环比跌幅小幅扩大至-0.3%,PPI同比进一步回落至 1.6%。

3、预计12月M2同比增速小幅反弹至8.2%,M1同比增速反弹至2.0%,信贷投放约7000亿,新口径社融规模约1.65万亿。11月M2同比增长8.0% ,与前值持平。分结构来看,政府和非银金融机构存款余额同比增速有较为明显的下降,非金融企业存款余额同比增速较为平稳,家庭部门存 款余额同比增速上行幅度较大,并带动整个实体部门存款余额增速小幅上行。与货币供给情况不同,新口径下11月社融余额同比增速下降至 9.9%,前值10.2%;贷款余额同比增速则保持平稳。高频数据显示,商品价格11月底以来环比止跌,考虑到基数问题,同比亦低于11月。现有高 频数据显示,12月政策托底力度有轻微回升,但实体数据仍未见改善,因此我们预计12月金融数据较前值有望企稳。

4、预计出口同比增速为8.0%,进口同比增速为13.7%,贸易差额为480亿美元。基于全球经济增长放缓的外需前景仍然不乐观,短期各国企 业可能存在“共振式”地加快出口节奏,而企业出口加快也带动了中国的进口加快,从而使得现阶段我国贸易增速相对基本面偏高;商品价格 指数和汇率因素进一步对价格因素有不利影响,但上月的贸易增速低迷存在偶然性,预计本月进出口增速均小幅回升,其中进口增速由于低基 数回升幅度将更大,贸易顺差维持。展望2019年,环保限产的放松将有助于减少相应产品的进口、增加出口,有利于缓解未来贸易顺差的压力 。

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