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摩根士丹利邢自强:中国消费不是降级而是升级,家庭杠杆仍可控

摩根士丹利邢自强:中国消费不是降级而是升级,家庭杠杆仍可控

2018-09-29 14:01:11
来源:和讯网

过去两年居民收入增速稳中略升,但消费增速明显回落,引发市场担忧。

今年上半年,消费对中国经济增长的贡献度超过了78%,是经济增长的第一拉动力。然而,消费指标“社会零售品消费总额”增速走低,榨菜、方便面销售回升等都显示出消费支出缩减的迹象。

在国际贸易环境恶化、全球经济同步增长势头逐渐消散之际,消费增速的放缓可能意味着经济引擎的减速。

为此,社会上有关消费问题的讨论持续高涨,有人担心中小城市消费增长乏力,还有人担忧消费增速放缓会不会是一个长期性问题……摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在发送给华尔街见闻的邮件中给出了否定的答案。

问题一:零售销售增速放缓,是长期性问题还是周期性问题?

邢自强团队认为,近期的零售销售数据疲软主要是周期性因素造成的,包括消费信贷紧缩、棚改补贴减少等等。

他们预计,零售销售增速放缓将在今年剩余时间持续下去。随着周期性因素效果减弱、个税减免、就业市场仍有弹性,预计从明年一季度开始,国内消费增长将会开始企稳。

该团队还认为,如果进出口领域的摩擦进一步升级,国内政策制定者可能会出台更多刺激消费的措施。

问题二:消费降级是大趋势吗?

“我们不这么认为,”邢自强团队在报告中写道,“相反,我们看到有持续的消费升级,包括购买行为从买产品转向了买体验,人们对健康及健康驱动相关产品和服务的需求不断提升……”

问题三:中小型城市的消费增长变得乏力了吗?

“不是的,”邢自强团队写道,“棚户区补偿减少将被一些结构性驱动力所抵消,比如更多的就业增长、城市群经济一体化等等。”

在8月初接受华尔街见闻对话时,邢自强就表达出对今年剩余时间的消费,特别是三四线城市消费势头的乐观态度。

当时,邢自强特别分析了一些三四线城市群在消费升级当中扮演的重要作用,包括京津冀、长三角、湖南、湖北、安徽等小型城市群。

由于当地房价处于可以承受的范围之内,在广大的三四线卫星城市和小城市,老百姓(603883,股票代码)对消费升级的渴望很强,每个月的花销里面按揭只占第4位,他们外出旅游、消费的潜力比较大。京津冀等城市群的产业布局、民营企业的活力、基建的改善幅度,特别是高铁网带来的效应非常明显。从长期的投资潜力来看,比较看好中国的消费升级和制造业升级。

问题四:中国家庭负债过多吗?

最近,有关居民部门负债率的问题频频被人讨论,德国安联集团在最新财富报告中称,去年中国居民部门债务在GDP中的比例升至49.1%,为有记录以来的最高数据。

邢自强团队认为,中国的家庭负债在GDP中的比例依然处于合理水平,家庭资产状况良好,就业市场拥有弹性。因此,整体家庭杠杆率依然可控。

他们认为,尽管未来消费信贷增长将进一步放缓,但短期内最大的拖累因素将会过去。

问题五:消费增长放缓对股市有什么影响?

邢自强团队表示,预计消费板块的盈利预期将进一步下调,投资者需要继续关注政府是否推出促进消费的举措。

“我们对中国消费市场非常看好,到2030年有可能从5万亿美元扩大到12万亿美元,成为全球最大的消费市场。”邢自强曾在8月初表示。

官方表态:将加快促进消费升级

商务部新闻发言人高峰27日在例行新闻发布会上表示,商务部将从供给侧着力,加快实施消费升级行动计划,努力增加消费的有效供给,构建激发消费潜力的长效机制。

高峰称,具体工作主要包括五个方面:一是增加服务消费的供给;二是提升商品供给,积极扩大高品质产品的进口;三是改善消费载体的供给,建设城乡便民的消费服务中心;四是促进消费成本降低,促进线上线下的融合发展,建设高效物流配送体系;五是优化消费环境。

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