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巴曙松:什么支撑了美债的全球发售,中国为何持有大量美债

巴曙松:什么支撑了美债的全球发售,中国为何持有大量美债

2018-06-27 16:51:26
来源:中国财富网

美债为何能发行21万亿美元?是什么支撑了美债的全球发售?中国为何持有大量的美债?中国如果抛售美债,对美债市场有何影响?中国银行业协会首席经济学家、香港交易所首席中国经济学家巴曙松接受专访,对上述问题作出了详细解释。

什么支撑了美债的全球发售

截至2018年3月,美国国债总额突破21万亿美元。巴曙松指出,美国国债急剧膨胀主要源于美国政府长期存在高额的财政赤字

根据美国财政部发布的2017财年财政收支报告中显示:2017财年全年,财政收入33150亿美元,支出39810亿美元,全财年赤字6660亿美元。2017财年的赤字和2016财年相比,赤字新增了800亿美元,增幅14%。

虽然据特朗普称,其最新提交的预算案可以减少美国财政赤字,但并不能像其所宣称的那样,使联邦政府预算在10年后实现平衡。再加上特朗普最近的减税措施,美国的财政收入会继续减少,更难稳定财政赤字。

巴曙松谈美债

全球地位支撑美债价值

美国之所以敢于持续举债,并且债务水平越来越高,是因为美国在三方面保障了其债务可持续性扩张,其中包括:提高国债上限、经济政策调整手段和全球货币体系的霸权地位。

具体来看,通过提高国债上限美国可以不断地增发美债。21世纪以来,美国债务上限的上调频率加快,2007年金融危机到2010年年底,美国债务上限上调一共6次。截至2018年3月,美国国债总额突破21万亿美元。

通过经济政策调整可以转嫁风险,金融危机爆发后,美联储实施了多轮“量化宽松政策”,量化宽松政策可以达到多重效果:一是制造通货膨胀,刺激消费,并减少消费者和政府的债务负担;二是推动美元贬值,增强美国出口商品的价格优势;三是实现财政赤字货币化,为美国的财政赤字融资。

由于美元的贬值会导致大宗商品价格上升继而会导致发展中国家面临输入型通胀、实际汇率上升以及出口竞争能力下降等问题,美国的“量化宽松”政策显示了美国在应对国内危机的过程中,对外转嫁危机成本的优势。

此外,美国国债是以美元计价的,如果美国可以通过增发美元使得美元贬值,其贬值不仅会降低外国所持有的美国国债的实际价值还会稀释美国所支付的利息,客观上可能变相使其他持有美债的国家为美国的债务买单。

美元的全球霸权地位让其拥有独特的国际地位,通过强调国际大宗商品中的计价货币与交易媒介地位,在全球范围创造了足够多的美元需求。即使在国际经济危机后,美国经济大幅下滑、美元贬值,市场上也没有大量抛售美国国债的现象。

一方面众多国家已经融入美国债务经济的循环中,一旦抛售,持有美国国债越多的国家可能受损也越重;另一方面全球金融市场还没有更好的替代美国国债的产品,供这些美国国债的投资者来调整投资组合。

中国为何持有大量的美债?

中国对美债仍存依赖

由于中国的外向型经济,出口产业迅速发展,不仅拉动了经济增长,也导致外汇储备在过去十几年快速增长。巴曙松指出,自中国加入世界贸易组织后,几乎每年的经常项目与资本和金融账户均为顺差。在贸易顺差、大量外国直接投资流入的影响下,中国累积了大量外汇储备。

中国对美贸易的长期顺差直接影响到中国外汇储备的币种结构,提升了美元在中国外储中的比例。同时,在中国与其他一些经济体进行贸易时也经常用美元结算,从而增强了美元在外储中的重要地位。同时美债市场的一系列特性,足够可以吸收中国不断增长的外汇投资需求。

此外,美国国债较好的流动性与安全性,金融危机后全球美元外汇储备和外国投资者持有美国国债的规模的增长几乎一致,而金融危机后外国投资者持有美国国债的规模和增速超过了全球美元外汇储备的规模和增速。从安全性的角度看,美国国债一直被视为无风险资产,即使金融危机使美国经济遭到重创,其仍是经济实力最强的国家,美元也仍是最重要的国际货币,虽然人们很担心债务的可持续性,但相对于其他市场而言,美国国债市场仍然被国际投资者认为是安全性较高的。

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